Dell Technologies (NYSE: DELL) bukanlah saham teknologi biasa, terbukti dari fakta bahwa saham tersebut masih diperdagangkan jauh di atas level pra-pandemi.Dell mungkin tidak tumbuh dengan kecepatan yang sama dengan rekan-rekan teknologinya, tetapi perusahaan menghasilkan pendapatan GAAP yang kuat dan membeli kembali sahamnya yang murah.Pertumbuhan yang lambat mungkin merupakan hasil terbaik yang diharapkan investor untuk maju, tetapi itu bisa cukup untuk membenarkan ekspansi ganda yang signifikan, ditambah dengan pengembalian dua digit yang cukup untuk menghasilkan pengembalian yang lebih baik daripada pasar.Saat perusahaan merilis laporan pendapatannya pada hari Senin, 21 November, valuasi saham yang rendah membuatnya menjadi pembelian yang bagus sebelum siaran pers.
Dell berada 30% di bawah rekor tertinggi sepanjang masa awal tahun ini, tetapi masih 80% di atas level pra-pandemi.
Sebagian besar dari kinerja yang kuat ini disebabkan oleh kemajuan luar biasa yang dicapai dalam mengurangi beban utang.Terakhir kali saya melihat saham DELL adalah pada bulan Juli ketika saya merekomendasikannya sebagai pembelian karena rasio harga terhadap pendapatannya yang rendah.Saham tersebut telah turun 11%, membuat proposisi nilai semakin menarik.
Pada kuartal terakhir, total pendapatan Dell tumbuh 9% dan pendapatan operasional non-GAAP naik 4%.Namun, pertumbuhan keseluruhan tidak menceritakan keseluruhan cerita.Grup Solusi Pelanggan (divisi PC) membukukan pertumbuhan pendapatan yang solid sebesar 9%, tetapi pada panggilan konferensi, Dell mencatat bahwa lingkungan makro telah memburuk secara signifikan sejak komentar terakhir di bulan Mei, tetapi juga mencatat bahwa mereka telah berhasil mengimbangi Permintaan yang lebih lemah- mempengaruhi harga jual rata-rata yang lebih tinggi dan perbaikan rantai pasokan dalam penanganan persediaan.Perusahaan tidak dapat mengambil keuntungan dari kompensasi tersebut.
Dell telah memperoleh pangsa pasar PC dalam 34 dari 38 kuartal terakhir dan saat ini memimpin pasar PC bisnis.
Khususnya, Grup Solusi Infrastruktur tumbuh lebih cepat karena margin yang lebih tinggi di segmen bisnis ini.
Meskipun CAGR Dell hanya 6% sejak 2019, perusahaan berhasil mengurangi utang bersih sebesar $37,4 miliar, membawa leverage turun menjadi 1,7x utang-terhadap-EBITDA.
Manajemen telah menjadikan pengembalian uang tunai kepada pemegang saham sebagai prioritas dalam alokasi modalnya dan membayar dividen triwulanan dan membeli kembali saham.Perusahaan membeli kembali saham senilai $608 juta selama kuartal tersebut dan bermaksud mengembalikan hingga 60% arus kas bebas (berdasarkan sekitar 100% laba bersih yang dikonversi menjadi arus kas bebas) kembali ke pemegang saham.
Ke depan, Dell memperkirakan pendapatan total turun 8% dari tahun ke tahun, mencerminkan permintaan yang terus lemah dan kemungkinan ketidakmampuan untuk mengimbangi ini dengan kenaikan harga.Dell memperkirakan laba per saham akan stabil dari tahun ke tahun karena dampak pembelian kembali saham dan kontribusi yang lebih besar dari unit bisnis ISG dengan margin lebih tinggi tersebut.
Mengingat serangkaian laporan pendapatan teknologi yang mengecewakan, tidak mengherankan jika analis telah menurunkan estimasi laba per saham untuk kuartal terbaru, meskipun perkiraan konsensus masih menyarankan rekomendasi pendapatan non-GAAP.
Pemegang saham potensial harus memahami bahwa Dell tidak akan memberikan tingkat pertumbuhan 20% hingga 30% yang khas untuk saham teknologi.Namun, tidak seperti saham teknologi pada umumnya, Dell memperoleh penghasilan berdasarkan GAAP dan berdagang dengan kelipatan penghasilan satu digit.
Manajemen mengharapkan pertumbuhan laba per saham sebesar 6% dalam jangka panjang berdasarkan pertumbuhan pendapatan tahunan sebesar 3% hingga 4%.Saham diperdagangkan pada 6,3 kali pendapatan, tetapi tujuan manajemen hanyalah mengembalikan hingga 60% pendapatan kepada pemegang saham melalui dividen dan pembelian kembali saham.Ini berarti bahwa pengembalian pemegang saham sekitar 9,5% dan perkiraan pertumbuhan pendapatan 3% hingga 4% harus cukup untuk menghasilkan pengembalian dua digit.Tapi itu dengan asumsi tidak ada banyak ekspansi, dan saya menduga saham tersebut harus dinilai kembali dari waktu ke waktu karena perusahaan terus membeli kembali saham dengan kecepatan yang begitu agresif.Selain itu, dengan mengurangi leverage ke target rasio utang/EBITDA sebesar 1,5x, manajemen mungkin memiliki lebih banyak fleksibilitas untuk menggunakan kas yang tidak dialokasikan untuk tujuan lain. Sementara manajemen tampaknya lebih fokus pada penggunaan uang berlebih untuk M&A, saya berharap untuk pembelian kembali saham yang lebih agresif dan M&A akan terjadi hanya setelah saham dinilai kembali lebih tinggi. Sementara manajemen tampaknya lebih fokus pada penggunaan uang berlebih untuk M&A, saya berharap untuk pembelian kembali saham yang lebih agresif dan M&A akan terjadi hanya setelah saham dinilai kembali lebih tinggi. Sementara manajemen tampaknya lebih fokus pada penggunaan uang tunai M&A berlebih, saya menantikan pembelian kembali saham dan M&A yang lebih agresif yang hanya akan terjadi setelah harga saham diubah. Sementara manajemen tampaknya lebih fokus menggunakan kelebihan uang tunai untuk M&A, saya mengharapkan pembelian kembali dan M&A yang lebih agresif hanya setelah saham dinilai kembali lebih tinggi.Saya merasa tidak mungkin perusahaan yang membeli kembali sekitar 6% sahamnya per tahun diperdagangkan dengan keuntungan 6,3 kali lipat dari pendapatannya, dan pendapat ini meningkat secara signifikan jika perusahaan membeli kembali sebanyak 14% sahamnya yang beredar per tahun. .Saya bisa melihat harga saham naik 10-12x, menyiratkan lebih dari 60% potensi kenaikan dari beberapa ekspansi saja.Pengganda ini akan membuatnya setara dengan perusahaan teknologi mapan lainnya seperti Cisco (CSCO) dan Oracle (ORCL).
Apa risiko utamanya?Pertama, pertumbuhan cenderung berada di luar kisaran 3% hingga 4%.Perusahaan dengan pertumbuhan lambat telah lama khawatir bahwa pertumbuhan pada akhirnya akan memudar dan menjadi negatif. Risiko lainnya adalah jika manajemen memanfaatkan neraca untuk mendanai ambisi M&A. Risiko lainnya adalah jika manajemen memanfaatkan neraca untuk mendanai ambisi M&A. Risiko lainnya adalah manajemen akan menggunakan neraca untuk membiayai ambisi M&A. Risiko lainnya adalah apakah manajemen akan menggunakan neracanya untuk mendanai ambisi M&A. Saya melihat jalur ke beberapa penilaian ulang sebagai bergantung pada leverage yang lebih rendah dan program pembelian kembali saham yang lebih agresif, tetapi inisiatif M&A yang didorong oleh hutang akan bekerja berlawanan arah dan mungkin menyebabkan saham tetap diperdagangkan dengan kelipatan diskon. Saya melihat jalur ke beberapa penilaian ulang sebagai bergantung pada leverage yang lebih rendah dan program pembelian kembali saham yang lebih agresif, tetapi inisiatif M&A yang didorong oleh hutang akan bekerja berlawanan arah dan mungkin menyebabkan saham tetap diperdagangkan dengan kelipatan diskon. Saya melihat jalur ke tinjauan peringkat berganda sebagai bergantung pada leverage yang lebih rendah dan program pembelian kembali saham yang lebih agresif, tetapi inisiatif M&A yang dipimpin utang akan bekerja ke arah yang berlawanan dan mungkin memaksa saham untuk melanjutkan perdagangan dengan kelipatan diskon. Saya pikir jalur ke beberapa tinjauan peringkat bergantung pada leverage yang lebih rendah dan program pembelian kembali saham yang lebih agresif, tetapi program M&A berbasis utang akan memiliki efek sebaliknya dan kemungkinan besar akan mempertahankan perdagangan saham pada kelipatan diskon.Perlu juga disebutkan bahwa risiko "mengambil alih" telah muncul sebelumnya.Secara khusus, ada risiko harga saham akan turun dan CEO Dell akan mencoba membeli saham dengan harga lebih rendah, mengecewakan pemegang saham yang membeli dengan harga lebih tinggi.
Saya masih percaya bahwa saham DELL harus dibeli saat menghadapi kehancuran teknologi, meskipun risiko di atas membuatnya tetap rendah.
Saham pertumbuhan jatuh.Saat Anda membelinya, jalanan penuh dengan darah dan tidak ada yang mau membelinya.Saya memberikan daftar Tech Crash 2022 kepada pelanggan Best of Breed Growth Stocks, dan ini adalah daftar tempat saya untuk membeli selama crash teknologi.
Julian Lin adalah seorang analis keuangan senior.Julian Lin menjalankan Best Of Breed Growth Stocks, sebuah layanan penelitian yang mengungkap kepercayaan tinggi dari para pemenang masa depan.
Pengungkapan: Saya/kami memiliki posisi long yang menguntungkan di saham DELL melalui kepemilikan saham, opsi, atau derivatif lainnya.Artikel ini ditulis oleh saya dan mengungkapkan pendapat saya sendiri.Saya tidak menerima kompensasi apapun (kecuali Seeking Alpha).Saya tidak memiliki hubungan bisnis dengan salah satu perusahaan yang tercantum dalam artikel ini.
Waktu posting: Nov-18-2022